在菜市场中，常常可以看到有人大声喊着“这车西瓜打了药”，同时让同伴以低廉的价格收走摊主匆忙甩卖的水果，第二天再按原价转售。这类行为在任何地方都可能受到谴责。然而，类似的操作在股市中，常常通过一份报告或一条信息掩盖其本质，使得许多人难以辨识。2026年6月1日，美国洛杉矶的联邦陪审团对这种不当行为作出了判决。做空研究机构香橼的创始人安德鲁·莱夫特，被判定实施了一个证券诈骗计划以及12项证券欺诈罪，尽管17项指控中有4项被宣判无罪。美国司法部的声明直言不讳：莱夫特利用其专业知识，从普通投资者手中获利，并曾自豪地表示这种操作就像“从婴儿手中拿糖”。此项操作持续从2018年3月到2023年10月，莱夫特的收益至少达到了2100万美元。

香橼的影响力有多大？《华尔街日报》曾分析其2001年至2014年间发布的111份做空报告，结果显示这些报告发布后一年内，相关公司的股价平均下跌了42%。他的声誉部分来源于2012年看空中国恒大和2015年看空威朗制药，这两次操作随后被证明是准确的。那么，像他这样准确的做空者为何会被定罪？庭审中一个重要的实例恰好源于一笔做多的交易。2018年11月，他曾建议一位基金经理联合发布一份看多英伟达的理由，其中不乏“想不想赚点快钱”的字眼。随即，他购买了英伟达的股份，并在香橼的推特上公开看涨，设定目标价为165美元。在股价接近150美元时，他迅速出手清仓，至少净赚了96万美元。因此，不论是看涨还是看跌并不是判决的核心。法律分析指出，政府的指控并不依赖于莱夫特报告内容的虚假，而是他在对冲基金间隐瞒了报酬和交易关系。

判决后，莱夫特在香橼的社交媒体上坚称“从未有人指控我撒谎”，并明确表示将继续上诉。法官将量刑听证定于8月31日，仅证券欺诈计划这一指控的最高刑期就可达到25年。尽管官司尚未结束，但哪些行为是禁止的界限已变得更加明确。在国内，类似的操作也被称为“抢帽子”，即先买入，利用自己的声誉发布推荐，当跟风资金介入后再卖出。2026年1月，财经大V金永荣因“抢帽子”操纵市场，被罚没超过8300万元。

虽然手法有所不同，但原则相同。无论是看多还是看空，若是利用他人对自己的信任，制造并操作自己不信任的市场情绪，以攫取利益，这便是收割。做空的隐蔽性使得散户在股票下跌时往往认为只是运气不佳。资金实力和账户的优势也是一种收割手段。2026年10月16日，证监会公布的一项罚单显示，两位操纵者在2021年间通过集中资金与持股优势，实现了多次违法交易，其所得达到81951026.14元，最终被罚没合计约3.28亿元，周吉锋也被禁止进入证券市场达五年，禁止交易三年。今年1月，有人因操纵博士眼镜而被罚没超过10亿元，这是2023年至今最大的一笔罚单。

许多老股民仍心存疑问：在没有任何消息和公告的情况下，股价为何在几分钟内大幅下滑？近年来A股的融券政策大幅收紧，2024年先后暂停了限售股出借和转融券，许多人开始对速度至上的量化交易心存疑虑。确实存在速度上的差异，一些机构甚至将服务器放置在交易所的机房内，散户在手机上仅轻触几下的时间里，程序可能已经进行了多轮交易。为了管理这样的高频交易，2025年7月施行的《程序化交易管理实施细则》规定，若单个账户每秒申报和撤单总计超过300笔，或单日累计超过2万笔，则将被视为高频交易并需额外报告。

2026年，监管的重心更加偏向公平性。全国两会期间，证监会主席明确表示要“突出公平性原则，深化高频量化交易的监管”。6月，在中国证券投资基金业协会的会议上，他又强调要切实防范技术优势的滥用。具体措施逐步推行：期货交易所要求高频客户在2026年2月底前迁出托管机房，券商的独立交易单元不得被单一账户垄断。沪深交易所同步规范广域网的接入标准。7月31日后关闭机房内的行情局域网通道，意味着“速度平权”从制度落实到物理设施中。

这些措施的效果如何？业内人士认为，自细则实施以来，高频量化交易的规模有所收缩，交易行为也变得更加规范，中小投资者遭受“抢单、截胡、幌骗”的概率有所降低。而所谓的幌骗，即是挂出大订单以制造恐慌，实际上并不打算成交，而是等着其他投资者跟进后再撤单。韩国在这方面的监管之路更为曲折。2023年，韩国查处多家外资投行违规“裸卖空”，即在未借到股票情况下提前卖出，随后全面禁止卖空，直到2025年3月31日才重新开放。在重新开放前，韩国建立了电子监测系统，并加重了刑事处罚，先完善规则再重新允许做空。

综上所述，从纽约、首尔到上海，监管所关注的从不是某个具体的交易方式，而是不同市场中存在的类似不平等行为。